中投在线研究中心吕晴

一 上周市场回顾：

上周市场分化依旧。周一，上证早盘平开后快速走高到3180之上，随后在高位震荡横盘，收市站稳3185。创业板低开高走，受到1800点整数关支撑逐级上行，尾盘站稳1820。周二，上证上午在红绿盘之间震荡，午后下探3170支撑，随后反弹上行翻红站上3190。创业板冲高回落，上午触及1830之后遇阻下挫，回到平盘线附近震荡，微绿报收。周三，上证低开于3180附近，午盘试图翻红未果，午后再度回落于3170一线。创业板低开低走，围绕在1800整数关震荡，尾盘没有跌穿。周四，上证围绕在3180高位宽幅震荡，尾盘接近3190。创业板小幅高开后横盘，午盘开始上扬与1820遇阻，午后涨幅小幅缩窄。周五，上证低开高走，上午绿盘震荡，午盘开始反弹，尾盘成功翻红站上3190。创业板走势类似，低开1800点获得支撑，午后反弹上行，尾盘翻红逼近1820。

截至上周五收市，上证综指收报3192.43，上涨34.56点，涨幅1.09%;创业板指收报1818.07点，上涨10.64点，涨幅0.59%;深证成指收报10529.61，上涨162.83点，涨幅1.57%。

市场再接再厉的反弹之下，对于后市走势，中投在线研究中心了解到，接近半数的私募看法比较乐观，看涨接下来的反弹行情，近四成的机构持中性态度，认为行情会保持震荡，看跌市场的则仅有一成左右。而在具体的板块筛选上，部分私募看好有业绩支撑的成长股，结合行业景气度和公司基本面综合考量估值，可以关注被错杀的中小创个股，以及中报预增个股，如量子通信、人工智能、5G、锂电池等。也有部分私募认为二线蓝筹有望接力前期的漂亮50，不光要关注账面的业绩增长，还要注重增长的持续性，如生物医药等。仓位方面整体比照上周有明显提升，从之前的大部分5成以下持仓变为了之上，占比接近60%，而三成以下持仓占比仅有10%。

二 一周私募焦点：

VC/PE半年投资金额同比下滑逾三成

投中CVSource统计显示，今年上半年，VC/PE投资案例数为1407起，同比下滑50.41%，环比下滑36.45%;披露金额的案例数为799起，同比下滑57.18%，环比下滑41.21%;总披露金额为460亿美元，同比下滑34.94%。与VC市场相比，PE市场下滑幅度相对大一些，上半年PE投资案例数仅为174起，远低于去年同期的560起，投资金额为250亿美元，较去年同期的411亿美元下降不少。

债券通首日开门红

中国外汇交易中心公告显示，债券通首日共有19家报价机构、70家境外机构达成142笔、70.48亿元交易。交易以买入为主，共买入128笔、49.04亿元。据渣打预计，海外投资者持中国债券年底增至9500亿元。高盛亚洲信贷策略研究部门则称：“预计未来十年将有超过1万亿美元的全球固收投资资金配置到中国债市”。实际上在上半年债市整体走势震荡的背景下，债券私募的业绩也表现出了一定的韧性。

私募行业已经告别了草莽生长的时代

数据显示，截至6月30日，基金业协会登记私募基金管理人19591家，备案私募基金66422只，其中，证券投资基金7218家，占比36.84%。私募证券基金(自主发行)按照规模分布看，不到10亿的占据了超过9成，其中，1亿以下的私募占比为78.82%，1亿~10亿的私募占比为15.36%;10亿以上规模的私募占比为5.83%，50亿以上仅有3.31%。上半年的行情，给数量占比超9成的中小私募生存带来了挑战，行业集中度提升趋势将进一步加剧。

基金业协会会长洪磊：私募基金是“资本森林的啄木鸟”

中国基金业协会会长洪磊在“第三届全球私募基金西湖峰会”上致辞时指出，私募证券投资基金作为资本市场日益重要的买方力量，必须克服短视和投机，在秉持专业主义的基础上，更多地承担起对投资者、对资本市场、对实体经济的责任。首先，要对投资人负起信托责任。其次，要对资本市场负起价值回归责任。第三，要对实体经济负起可持续发展责任。

私募基金合规成本再增

7月1日，投资者适当性管理新规正式实施，投资者数据库，“双录”是主攻项目。新规可能对私募基金的销售产生影响，相对而言，私募基金比较个性化，之前这类产品在销售过程中，存在未能充分披露风险，或者由于结构复杂导致投资者未能充分理解风险的问题，风险完全披露出来之后，可能会动摇投资者购买的意愿。另外人员配备和升级系统等将增加私募运营成本，各类法律意见书、填报经会计师事务所审计的年度财务报告都构成了合规成本。

信托转型频频牵手政府基金

伴随政府引导基金近年来爆发式增长，信托公司政信合作业务也有了新的内容。一面是作为财政支出创新方式之一的政府引导基金的井喷式增长，另一面是嗅觉灵敏的金融机构纷纷牵手合作。政府引导基金，即政府出资设立母基金，下设若干子基金，子基金采取和社会资本合作的方式设立。而在基金规模和架构方面，产业发展基金分为引导基金、母基金、子基金三级架构，引导基金和母基金均采用有限合伙制。其中，引导基金200亿元由市财政出资，由专业化的引导基金管理公司受托管理并进行市场化运作。

基金发行依旧艰难 多只基金延长募集期

据上证报道，基金发行依旧艰难。今日，长盛基金、信诚基金等多家基金公司发布了延长基金募集期的公告。据粗略统计，6月份以来至少已有20只基金先后宣布延长募集期，涉及的基金类型包括股票型基金、混合型基金、债券型基金等，而从概念分类来看，有做量化的，也有做高端医疗的，甚至连沪港深基金也出现了延长募集的情况。

三 上周私募业绩

上周阳光私募基金产品业绩明显回升。有净值更新的私募产品中，取得正收益的产品大幅增加到2395只，此前989只，但有16只收益率超过10%的，超过上一周7只，有55只收益率超过5%，远大于此前25只。最高收益率为63.32%，是此前31.51%的两倍。取得负收益的小幅减少到491只，此前为522只，跌幅超过-1%的为125只，略大于前一周的118只。有12只跌幅超过-5%的，略多于上一周7只。最低收益率扩大为-17.74%，上一周-13.63%。

按投资类型来看。股票型产品收益回升最明显，取得正收益的产品增加到2005只，此前仅有762只;收益率在1%以上的产品则增加到1053只，远超过前一周380只;其中有44只产品收益增幅超过5%，是此前21只的两倍有余。有12只超过10%的，多于此前5只。最高收益率为63.32%，远大于上一周11%。从上周负收益的股票型产品来看，取得负收益的产品小幅增加到388只，上一周则有364只。在-1%以上的产品略增到105只，而此前93只;有10只产品跌幅超过-5%，超过之前4只，有3只跌幅超过-10%的，而前一周没有，最高的跌幅为-17.74%，大于此前为-9.81%。

股票市场中性策略业绩同样回升，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品增加到108只，是此前52只的两倍多。有8只收益率超过1%的，而上一周4只，更有3只超过5%，最高为10.72%，远超过此前1.83%。负收益的产品则减少到仅有10只，此前则有56只。最低收益率为-0.9%，与上周持平。

管理期货类私募基金业绩明显反弹，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品有43只，超过之前23只，其中更有21只产品涨幅超过1%，远超过前一周6只，更有2超过5%的，而上一周没有，最高收益率增加到39.84%，大于此前2.16%。取得负收益的产品减少到21只，前一周25只，其中跌幅超过-1%的产品仅有3只，少于此前9只，没有跌幅超过-5%的，此前有2只，最大跌幅为-2.5%，远小于此前-13.63%。

FOF基金方面业绩基本持平，略有回升，上周有净值更新的产品中，取得正收益的增加到26只，此前21只，并且有17只收益率超过1%的，超过上一周7只，最高收益率为4.62%，大于此前3.99%。上周负收益的FOF产品小幅增加到5只，此前有1只，最大跌幅为-5.17%，远大于前一周的-0.12%。

债券型阳光私募基金方面，收益小幅回落。上周有净值更新的产品中，取得正收益的为69只，是此前31只的两倍有余，其中更是有57只债券产品收益增幅超过0.1%，远超过前一周25只。有8只收益超过1%的，而此前则仅有1只，最高收益率为7.42%，大幅超过前一周2.07%。负收益的债券产品减少到20只，此前21只，仅4只跌幅超过-1%，少于此前有10只，最大跌幅为-4.67%，大于前一周的-3.11%。

四 上周私募持仓变动情况：

整体仓位比照上周继续有所提高，大部分私募机构在半仓以上，占比六成左右,五到八成仓位的占比接近40%，八成以上20%有余，仓位在三到五成的机构占比接近30%，三成以下仓位的不到10%。可见在W形双底后的反弹提高了市场热度。而对接下来的行情，过半数私募选择仓位不便，选择增加仓位的机构接近三分之一，选择减仓的占据一成。

五 本周市场展望：

本周交易提示：

2只新股申购 全部顶格申购需配42万元

周四，索通发展(603612)，共发行2320万股，价格7.88元，申购上限2.3万股。

周五，健友股份(603707)，共发行1905万股，价格7.21元，申购上限1.9万股。

本周36只限售股解禁 市值为904.50亿元

本周沪深两市共有36家公司的限售股解禁上市流通，解禁股数共计69.81亿股。其中，沪市43.78亿股，深市26.03亿股。以6月30日收盘价为标准计算的市值为904.50亿元，占未解禁公司限售A股市值0.76%。其中，沪市13家公司为614.00亿元，占沪市流通A股市值的0.24%;深市23家公司为290.49亿元，占深市流通A股市值的0.19%。本周两市解禁股数量比前一周48家公司的33.21亿股，增加了36.60亿股，为其2倍多。本周解禁市值比前一周的391.17亿元，增加了513.33亿元，为其2倍多，为2017年年内第四高。

本周重要事件一览

周三：中国6月财新综合PMI，中国6月财新服务业PMI;欧元区5月零售销售月率。

周四：美国6月ADP就业人数变动(万)，美国7月1日当周初请失业金人数，美国5月贸易帐(亿)，美国6月30日当周EIA原油库存，美联储FOMC将公布6月政策会议纪要。

周五：英国5月工业产出月率;美国6月季调后非农就业人口(万)，美国6月失业率，美联储副主席费希尔将就政府政策及劳动力市场发表讲话。

私募看后市：

星石投资刘可：对A股而言，A股和H股都在迅速的机构化，从这个角度看，包括A股的50大股票和香港的蓝筹股中长期依然有显著的投资价值。A+H股是丝绸之路崛起复兴的重要部分，中国将进入新的经济建设周期，消费、医疗、电子、传媒将出现新的崛起。一九”行情转换不会在短时间内发生，应该会维持目前这个态势。因为全世界的成熟市场都是“一九”分化的，好的公司会长期慢牛往上涨，而大部分公司并不具备这种长期投资价值，只会横盘甚至走熊。

望正资产香港董事长刘陈杰：越来越多的私募通过沪港通、深港通或直接在香港成立公司的方式投资于港股市场。认为下半年港股市场压力加大，对周期类、科技类个股相对谨慎，重点配置与中国消费相关、中长期估值和业绩增速能匹配的消费股。市场对美联储加息过快有所担心，可能导致新兴市场经济体资金回流，从而对港股的估值带来压力。中国经济下半年的增长可能比上半年差一些，周期性股票需要回避，科技类公司的估值偏高，不宜贸然追加。

深圳赛亚资本罗伟冬：“一九”分化行情即使发生逆转也要在新的牛市发生之后才会出现。但是从个股层面来看小票还是有机会的，真的在高增长，行业高景气、产品供不应求，这种企业未来肯定会有不错的涨幅，这些小票在中短期只要是高增长且估值不太高，或者它的成长性能够覆盖它的高估值。还是要从基本面出发，深入挖掘找到它的成长性，有的甚至有可能成长为二线蓝筹，但这只是个体行为，小票的整体性行情不会出现，但局部和个股热点肯定会有，未来将集中精力研究和挖掘这类小票。

瑞天投资叶鸿斌：目前私募尚未进入真金白银参与香港市场的阶段，更多的还是开始关注港股。从交易量来看，南下资金与之前并没有特别大的增量，看不出新钱和热钱的参与。对于后市，香港市场估值修复阶段已基本结束，后续就赚EPS、企业盈利驱动的收益，但这种收益一定是要放在比较长的时间周期才能体现，不适合短期业绩比较。重点关注三类股票：具有代表性且估值更合理的科技类股票;消费类股票以及偏策略的股票，比如每年稳定分红派息的高股息率股票。

华讯投资：目前市场处于风格切换节点，白马股飞上天的市场散户几乎没有参与，机构也仅仅是自倒自卖的账面收益，想要赚钱，必须启动中小题材股，从近期走势来看，已经有波段启动前期的征兆，波段性质上涨的个股增多，拉升一段横向整理后再接再厉的个股开始出现。虽然指数处于压力区域，上涨难度加大，但是不影响中线题材个股陆续走出自己的节奏。预计近期指数将继续反复向上震荡走高，个股开始活跃度增强，宜低位布局低吸后波段持有，后半年炒作热点将会层出不穷。

首证投顾： 进入7月份，上市公司业绩中报、金融监管力度和市场流动性将成为左右市场的三大重要因素。在成长股整体中报业绩难超预期的环境下，市场风格继续转换将会一波三折，而“漂亮50”的价值发现过程已基本完成，中报披露期，业绩是最好的题材。高送转在当前市场环境中只是锦上添花，估值和成长性仍是首要关注点。在当前对小盘股市场环境不利的情况下，谨慎关注部分估值相对较低，有业绩支撑的标的，或许是目前最为合适的投资策略。

宁波海顺：创业板在经过漫长的调整之后，估值也已经不是那么高了，与现在站在山顶的蓝筹股相比，相信投资者会更加青睐低位调整到位的中小创。但是，在中小创的板块个股选择上，投资者应该更加注重有确定性业绩增长的板块及个股。操作上，建议投资者可以开始转变投资思路，更多地从价值上考虑，分批次介入成长性较好的个股，逢低吸纳。

翼虎投资余定恒：就国内而言，流动性方面目前依然没有松紧倾向，央行虽然托底，但也不会大幅放水。考虑到美元指数下跌后人民币汇率贬值压力减轻，汇率趋于稳定。A股上半年是震荡筑底的行情，下半年有望震荡向上。市沉寂多时的大金融板块和优质成长股有望开始活跃，市场整体的赚钱效应将继续好转。

菁英时代吴小红：市场内部的结构决定了当前是风险收益比极佳的布局时机，寻找洗牌进行中的行业及企业潜力更大。重点看好六大方向：新消费、新医疗、新能源、新能源汽车、智能制造及万物互联。市场进入新“四化”时期。一、行业集中化，越来越多的产业的集中度开始了快速的提升。二、公司龙头化，随着行业集中度的快速提升，其中的龙头公司占尽天时地利人和，估值从折价走向溢价。三、市场国际化，A股“冲关”MSCI指数成功，估值体系向海外成熟市场靠拢。四、资本市场参与者机构化。

清和泉吴俊峰：对于下半年，预计或温和上涨。大盘股后期会有分化，但长期逻辑仍较为顺利。创业板下半年会有反弹，但难以出现趋势性的机会，需要深挖个股。从行业的基本面和增速来看，整体趋势为，周期见顶、中游平稳、消费回升。年以来证券类私募规模累计缩水超4000亿元，但从结构上来看，私募行业“马太效应”加剧，在市场环境及监管政策双重压力，开始了真正的行业大洗牌。