中投在线研究中心吕晴

一 上周市场回顾：

上周市场震荡回落。周一，上证跳空低开，随后跌穿3200点整数关，遇到支撑小幅上扬回到3220之上。创业板平开低走，几乎没有什么波动，缓慢跌穿1870。周二，上证小幅低开后横盘震荡，翻红压力较大，尾盘快速跳水，失守3200。创业板小幅高开后横盘震荡，下午开始逐步回落，跌穿1850。周三，上证低开后逐步回落，跌穿3150，尾盘小幅上翘。创业板v型走势，小幅低开后快速下挫逼近1810，尾盘开始逐级上行，接近平盘报收。周四，上证上午维持在红绿盘之间震荡，下午小幅下挫后尾盘收平。创业板在红绿盘之间震荡，最终收在1850的点位。周五，上证开盘略有冲高后缓慢回落，午后翻绿，尾盘勉力收平。创业板整体冲高回落，早盘直接冲过1860，随后快速单边回落直接跌穿1840。

截至上周五收市，上证综指收报3173.15，下跌72.92点，跌幅2.25%;创业板指收报1839.01点，下跌48.45点，跌幅2.57%;深证成指收报10314.35，下跌205.51点，跌幅1.95%。

对于后市走势，中投在线研究中心了解到，私募机构大部分看淡后市行情。也就事相对而言而专注于具体的板块和个股上，由于市场的短期大幅回调，再度给了价值投资偏好者一个机会洼地，所以选择方向上更重视白马股，具体行业上医药、消费、家电等，以及改革受益的个股。也有部分私募短期认为有一个超跌反弹的机会，认为可以在仓位比较灵活的情况下部分参与前期热门板块的反抽，快进快出。中长线还是比较看好市场的。仓位整体比上周有小幅回升，很多机构选择了在有一定安全边际的凹地加仓。

二 一周私募焦点：

非法集资风险大排查

据联席会议办公室相关负责人介绍，为持续对非法集资行为形成高压打击态势，联席会议办公室将会同有关部门于今年5月至7月组织各省(区、市)政府开展涉嫌非法集资风险专项排查活动，对投资咨询、财富管理、第三方理财、担保等投融资中介机构，网络借贷平台、第三方支付、众筹平台等互联网金融行业企业，私募股权投资、电子商务、租赁、房地产、地方交易场所等行业企业及关联企业，各类涉农互助合作组织、养老机构、民办院校等重点领域、主体，开展一次全面风险排查。

中基协：我国境内共有基金管理公司109家

据中国基金业协会公布数据显示，截至2017年3月底，我国境内共有基金管理公司109家，其中中外合资公司44家，内资公司65家;取得公募基金管理资格的证券公司或证券公司资管子公司共12家，保险资管公司2家。以上机构管理的公募基金资产合计9.3万亿元。

证监会开展了股权众筹风险专项整治工作

证监会牵头开展了股权众筹风险专项整治工作，开展了私募基金风险排查和场外配资风险排查，并建立了多层次现场检查制度。目前已对近千家私募机构进行了现场检查，共对8家私募机构作出行政处罚，对161家采取了行政监管措施，立案稽查或者将违法线索移送公安机关或地方政府的62家，基金业协会启动失联公示程序的270余家。

江作良入股鱼跃医疗获利近60倍 受管理层处罚

4月21日，证监会新闻发言人称，前深交所工作人员、股票发行审核委员会兼职委员冯小树知法犯法，以岳母、配偶之妹的名义在公司上市前突击入股，上市后卖出股票获取利益。明确表示，深圳世方联股东刘某为江某良配偶之姐，刘某所持股份实际所有人为江某良，江某良时任发审委兼职委员。深圳世方联入股价格等 同于鱼跃医疗每股净资产价值，显著低于市场合理水平，且与鱼跃医疗重要员工入股价格一致。

分级基金新规将正式实施 或再掀“下折潮”

5月1日分级基金新规将正式实施，符合“30万”投资门槛的投资者需要到营业部现场开通权限。届时仍未在券商营业部开通分级基金相应权限的投资者，将不能买入分级基金子份额或分拆基础份额。随着市场持续调整，目前已有9只分级基金拉响“下折”警报。近期多只分级基金密集发布公告，对于即将实施的分级新规所带来的系列影响进行风险提示。

已查处基金从业考试954名违纪人员

自组织基金从业资格考试以来，已查处考试违纪人员954人，根据《基金从业资格考试管理办法(试行)》的相关规定，违纪人员考试成绩无效，根据违纪情形给予1-3年禁考处理，同时计入个人诚信档案并通报考生所在单位。2017年第一次全国统考将于4月22日至23日在全国43个城市同时举办，协会将继续秉承对违纪失信行为零容忍的态度，联合公安部门、地方协会及考务机构共同确保公平公正的考试环境。

西部利得基金遭受重罚

4月19日，西部证券发布了关于控股子公司收到中国证监会行政监管措施决定书的公告，称西部利得基金管理有限公司收到证监会下发的监管措施决定书，因多项违规被处罚，不仅责令改正，还给出了“暂停受理西部利得公募基金产品注册申请3个月的行政监管措施”。

三 上周私募业绩

上周阳光私募基金产品业绩也随着市场的回落整体下挫。统计显示，有净值更新的私募产品中，取得正收益的产品增加到760只，此前491只，收益率超过10%的再度缩减到8只，是前一周15只的一半，仅有14只超过5%，远少于此前44只。其中有1只超过20%的，少于上一周11只，最高收益率为59.63%，略多于此前55.16%。取得负收益的大幅增加到1404只，超过此前605只，跌幅超过-1%的继续增加到726只，超过前一周610只。跌幅超过-5%的增加到78只，此前只有13只。跌幅超过-10%的增加到10只，此前仅有1只，有2只跌幅超过-20%，最高为-39.57%，远超过上一周-10.94%。

按投资类型来看。股票型产品收益下滑最为明显，取得正收益的产品大幅增加到704只，超过此前324只;收益率在1%以上的产品增加到327只，超过前一周108只;其中仅有13只产品收益增幅超过5%，是此前38只的三分之一。有13只超过10%，多于此前7只。并且仅有1只超过20%，远少于此前11只，最高为59.63%，略大于上一周55.16%。从上周负收益的股票型产品来看，取得负收益的产品增加到1236只，超过上一周966只。在-1%以上的产品继续增加到701只，远超过此前545只;有82只产品跌幅超过-5%，是之前10只的八倍之多，有多达12只跌幅超过-10%的，而前一周为零只，最高的跌幅达到-22.49%，此前为仅有-8.61%。

股票市场中性策略业绩也有回落，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品缩减到仅有2只，而此前多达47只，没有一只收益率超过1%，最高为0.39%，此前为0.64%。负收益的产品继续增加到118只，此前为72只，并且跌幅普遍偏高，14只跌幅超过-1%，时尚一周的两倍，8只跌幅超过-2%，其中跌幅最大为-6.48%，此前仅有-4.6%。

管理期货类私募基金业绩同样也是回落，上周有净值更新的产品中，取得正收益的产品减少到19只，前一周有27只，其中有9只产品涨幅超过1%，略少于此前13只基本持平，没有产品收益率超过5%，上一周有一只，最高收益率为4.24%，低于此前7.1%。取得负收益的产品为41只，略超过此前32只持平，其中跌幅超过-1%的产品为13只，略少于前一周19只，有2只跌幅超过-5%，最大跌幅有-7.62%，低于此前-10.94%。

FOF基金方面业绩基本持平略有回落，上周有净值更新的产品中，取得正收益的为9只，与之前持平，没有收益率超过5%的，最高收益率为3.99%，此前为8.59%。上周负收益的FOF产品增加到22只，远多于此前8只，其中4超过-1%的，而上一周零只，最大跌幅为-5.25%，大幅超过前一周的-0.98%。

债券型阳光私募基金方面，收益基本持平略有回落。上周有净值更新的产品中，取得正收益的为25只，与此前24只基本持平，其中17只债券产品收益增幅超过0.1%，前一周围14只。没有收益超过1%的，此前为1只，最高收益率为0.56%，低于前一周1.35%。负收益的债券产品为55只，是此前25只两倍有余，有13只跌幅超过-0.5%，远多于前一周4只，并且有6只跌幅超过-1%，此前只有一只，最大跌幅为-3.71%，超过前一周的-1.12%。

四 上周私募持仓变动情况：

清和泉研究院表示，当前持仓在5成左右，震荡市中主要以持有防御价值为主，看好消费中的白酒、医药和消费电子。

五 本周市场展望：

本周交易提示：

周四周五4只新股申购 全部顶格申购需配68万元

周四，寿仙谷(603896)，共发行1395万股，价格11.54元，申购上限1.3万股;铁流股份(603926)，共发行1200万股，价格20.4元，申购上限1.2万股。

周五，金能科技(603113)，共发行2319万股，价格13.37元，申购上限2.3万股;先达股份(603086)，共发行2000万股，价格17.64元，申购上限2万股.

本周19只限售股解禁 市值为296.95亿元

沪深两市共有28家公司的限售股解禁上市流通，解禁股数共计44.57亿股。以4月21日收盘价为标准计算，下周沪深两市解禁市值为420.06亿元，占未解禁公司限售A股市值0.34%。沪市解禁0.57亿股，深市解禁44.01亿股。以4月21日收盘价为标准计算，下周沪市5家公司解禁市值为24.88亿元，深市23家公司解禁市值为395.19亿元，占深市流通A股市值的0.26%。周两市解禁股数量比前一周28家公司的51.39亿股，减少了6.82亿股，减少幅度为13.27%。下周解禁市值比前一周的445.83亿元，减少了25.77亿元，减少幅度为5.78%，为2017年年内适中水平。

本周重要事件一览

周四：欧洲央行将公布最新的利率决议;美国3月成屋签约销售指数月率、当周初请失业金人数;日本央行将公布最新的利率决议及政策声明。

周五：日本3月全国CPI年率;英国第一季度GDP季率初值;美国第一季度实际GDP年化季率初值。

私募看后市：

星石投资杨玲：市场风格由“成长”转向“价值”的背后逻辑基本一致。经济正在企稳的进程中，过去受经济下滑影响较大的行业和公司业绩出现了拐点，未来业绩增速有望稳定增长，这类行业和公司出现了较大的投资机会。机构资金占比增加，并且具有很强的持续性，更加理性，更加注重公司的长期业绩回报。国家对金融领域的监管进一步加强，如严格监管上市公司借壳、讲故事、说概念，因此有业绩支撑的公司才能得到资金的青睐。

清和泉资本刘青山：目前我们认为A股以震荡为主，缓慢向上，区间波动不会太剧烈。资本市场的制度改革、供给侧结构性改革、国企改革的不断深化和落地，风险偏好下半年或有望提升。未来经济预期波动收敛、产业结构转型升级和投资偏好的转变，叠加增量资金驱动，“漂亮50”的价值成长股有望持续走强。其次成长股估值或延续分化，真正持续增长+行业景气度高+估值经过消化+行业壁垒提升的优质成长股也会慢慢走出来。壳资源、高估值、题材炒作等个股将渐渐被遗忘。

世诚投资陈家琳：未来较长一段时间内，行业龙头价值股相对偏强的股价表现，预计将得以延续。由于投资者结构的变化将是一个长期过程，龙头板块的估值溢价行情不可能一蹴而就。不过，另一方面，考虑到不少相关个股估值水平已经处于历史高位，过去较长一段时间的超额收益也已经十分明显，未来进一步的绝对收益和超额收益可能明显收窄。

煜融投资吴国平：其实逻辑类似，白马股是避险资金的首选，近期它们走强，跟市场机会匮乏有很大关系，并不认可它们的成长性有多牛，事实上，买的就是相对稳健安全而已。当市场风雨过后，新机会酝酿出现的时候，就是它们开始补跌见阶段性顶部的时候。再说得更明确些，认为以贵州茅台和老板电器等为首的白马股要迎来阶段性的调整行情了。因为，新的机会要呼之欲出。

三想投资：监管趋严正在改变A股投资逻辑，在管理层对资本市场强监管的背景下，A股市场的投资逻辑已发生了根本性变化。或者说，A股的整个生态体系已与过去完全不同。市场对各类无业绩支撑的概念性炒作已由狂热追捧转为冷眼相对。

君海投资：重点关注这几大行业：基建、大消费、金融、航空、军工等。这主要跟公司核心团队成员过往的实业投资和实业工作经验有关，因为在这些领域能够研究的更深入、更具体，未来也不会盲目去扩大公司的研究范围。在好的行业中筛选好的公司，然后以好的价格买入等待它的价值回归。

一村投资：要在不确定性中寻找确定性，后股灾时代跌出了空间，如果不是系统性机会，至少也是结构性机会，或是个股机会，世界格局有诸多不确定，但中国是最大的确定性，未来的投资没有A股和港股之分，只有中国投资之说。而从国际市场比较、结构性机会凸显、企业盈利改善、地产调控、17年资金供求偏宽裕等方面看，也有理由对A股市场保持乐观。

景顺长城：宏观经济基本面仍可能延续企稳态势。去年四季度以来，宽松货币政策出现变化，预计会导致需求中期承压。未来经济增长的驱动主要看基建投资是否持续维持高位和制造业投资能否有所反弹。长期来看，改革创新是保持经济增长的根本动力，在供给侧改革和产业升级的背景下，对经济的长期健康发展持较为乐观的态度。全年A股指数可能以波动为主，缺乏趋势性行情，但不排除阶段性上行的可能。

众禄基金：目前暂不具备出现趋势性机会的条件，但把握结构性机会依然有望获得超额收益，建议投资者主要关注以下主题性投资机会，并可参与相关主题性基金。一是消费升级，居民财富以及产业升级催生的消费升级需求持续释放，相关行业展现出稳定的盈利能力，业绩和估值具备相对优势;二是“一带一路”主题开始发酵，5月份的“一带一路”高峰论坛以及后续的金砖国家峰会将再次催化“一带一路”主题投资机会。